"La création de valeur est le résultat d'un grand nombre de bonnes pratiques.

Création de valeur dans les fusions-acquisitions et les investissements : réflexions de Koen Hoffman, PDG de Value Square.

Lors du récent Forum M&A sur la création de valeur à Simont Braun, Koen Hoffman, PDG de Value Square, a offert une perspective riche sur la création de valeur dans les fusions et acquisitions (M&A) et l'investissement.

Fort d'une solide expérience dans le domaine de la banque d'investissement, M. Hoffman a commencé son parcours chez KBC, où il a occupé diverses fonctions telles que le financement d'acquisitions, le financement de projets et la vente d'actions. Sa vaste expérience dans le domaine de la finance d'entreprise, en particulier dans les fusions-acquisitions et les transactions sur le marché des capitaux, lui a permis de poser des bases solides pour ses projets futurs. Il y a environ six ans, il a investi dans Value Squareune société de gestion de patrimoine, dont il est devenu le PDG. En outre, M. Hoffman siège à plusieurs conseils d'administration, dont ceux de Fagron et de Greenyard, et joue un rôle de conseiller dans divers fonds d'investissement privés et family offices.

Stratégie d'investissement de Value Square

‍Lastratégie d'investissement de Value Square est simple et fortement axée sur les flux de trésorerie. Hoffman insiste sur le fait qu'ils ne prennent en considération que les entreprises dont les flux de trésorerie sont prévisibles, évitant ainsi les secteurs tels que les start-ups, la technologie et la biotechnologie en raison de leur imprévisibilité inhérente. Cette approche l'amène souvent à investir dans des entreprises de petite et moyenne capitalisation, qui sont faciles à gérer et ont souvent des liens familiaux. M. Hoffman souligne l'importance des flux de trésorerie pour soutenir les opérations et permettre des investissements à long terme. "Nous en revenons toujours à la même chose : qu'est-ce qui paie les factures ? Les flux de trésorerie, pas les histoires", explique-t-il. "Une entreprise fait faillite si elle n'a pas de liquidités, et non pas parce qu'elle n'est pas rentable ou qu'elle n'a pas de stratégie solide.

Le processus d'investissement de Value Square est très indépendant. Il ne suit pas les recommandations des indices, mais effectue ses propres analyses rigoureuses. M. Hoffman croit en une approche différente de celle de nombreux gestionnaires de fonds qui alignent leurs investissements sur les mouvements de l'indice. Cette indépendance permet à Value Square de rester fidèle à sa méthodologie axée sur la valeur.

Koen Hoffman : "Nous avons un fonds de petites capitalisations en Europe et en Amérique, ainsi qu'un fonds qui n'investit que dans des titres cotés en bourse", explique Koen Hoffman. "Nous avons également un fonds Focus, un fonds obligataire et un fonds purement belge. Les résultats des cinq dernières années ont été bons, voire très bons. Nous verrons ce que l'avenir nous réserve. Mais nous restons fidèles à notre style d'investissement, fondé sur l'analyse des flux de trésorerie et la création de valeur.

Mesures objectives de la création de valeur

‍"Nous sommes convaincus que le flux de trésorerie est un bon indicateur de la création de valeur", poursuit M. Hoffman. "Le flux de trésorerie disponible et le rendement du capital investi, en particulier, nous rassurent. Nous ne recherchons pas les meilleurs résultats du monde, mais des résultats solides. Nous rassemblons ces éléments chaque année dans une étude et un concours annuel de création de valeur. Prix de la création de valeur pour les entreprises cotées en bourse en Belgique.

M. Hoffman explique que le prix de la création de valeur de Value Square est basé sur la croissance des capitaux propres, ajustée en fonction des dividendes et des variations de capital. Cette mesure objective démontre que les entreprises qui génèrent des capitaux propres importants ont tendance à mieux se comporter sur le marché au fil du temps. Contrairement à de nombreuses récompenses basées sur la popularité, le prix reconnaît systématiquement les entreprises qui excellent dans la création de valeur pour les actionnaires. En raison de l'évaluation objective, il est possible que les mêmes entreprises soient récompensées plusieurs années de suite, ce qui n'est pas le cas de nombreux prix de popularité.

"Dans nos analyses DCF, nous considérons la création de valeur d'un point de vue financier", explique M. Hoffman. "Nous pensons que la création de valeur est le résultat de toutes les activités d'une entreprise. Cela peut se faire par le biais d'une bonne stratégie de ressources humaines, de l'innovation de produits, de nouveaux marchés, de l'efficacité opérationnelle ou d'une chaîne d'approvisionnement exceptionnelle. Il ne faut pas se focaliser sur une seule stratégie : il est important d'être performant sur tous ces points. Le management est un facteur important à cet égard. Nous ne sommes pas des chasseurs de têtes, mais nous essayons d'examiner objectivement la qualité de la direction et la manière dont elle assure la création de valeur, que nous pouvons déduire de ses performances financières. La création de valeur est financièrement mesurable, mais elle est le résultat d'un grand nombre de bonnes pratiques.

Les fusions et acquisitions comme outil de création de valeur

‍Les fusions etacquisitions peuvent être un puissant outil de création de valeur, mais M. Hoffman recommande la prudence. Si l'acquisition d'une entreprise peut sembler plus rapide et parfois plus facile que le développement d'un nouveau produit ou l'entrée sur un nouveau marché, elle s'accompagne de risques importants, notamment en matière d'exécution et d'intégration.

"Tout le monde connaît les différentes stratégies de fusion et d'acquisition", déclare M. Hoffman. "Mais on oublie souvent qu'il est parfois plus facile de dépenser 100 millions d'euros pour une fusion-acquisition que de lancer une nouvelle activité, comme un nouveau service, un nouveau produit, un nouveau pays ou un nouveau marché, également pour 100 millions d'euros. Il est plus facile de dépenser 100 millions d'euros pour une entreprise que l'on achète et de s'assurer que les chiffres sont bons au début, que de lancer un projet entièrement nouveau ou de pénétrer un nouveau marché.

"Toutefois", souligne M. Hoffman, "on paie un multiple pour une fusion-acquisition, mais pas pour un projet interne. Bien sûr, le risque d'exécution semble beaucoup plus élevé pour un nouveau projet, ce qui est parfois le cas. Mais si l'on y réfléchit bien, cette option n'est pas suffisamment prise en compte. De nombreuses entreprises, en particulier celles qui sont cotées en bourse, sont pénalisées par l'incertitude d'un projet CAPEX lourd par rapport à une acquisition, parce qu'une acquisition donne des résultats plus rapidement.

M. Hoffman note que de nombreuses surévaluations sont dues à la nature concurrentielle des opérations de fusion et d'acquisition. "Sur un marché où les conseillers sont intelligents, il est plus probable que vous payiez le prix fort que si vous créez vous-même de la valeur. M. Hoffman suggère plutôt que le développement interne, malgré son rythme plus lent, pourrait être une voie plus durable vers la création de valeur.

Les défis de la réussite dans les opérations de fusion et d'acquisition

‍Hoffmanévoque le scepticisme qui entoure souvent les annonces de fusions et d'acquisitions, compte tenu des risques élevés liés à l'exécution et à l'intégration. Il souligne que si le processus d'acquisition est simple, il est difficile de faire fonctionner efficacement l'entreprise acquise au sein de la structure existante. Il souligne l'importance de prendre en compte la compatibilité culturelle dans les fusions et acquisitions afin de garantir une intégration réussie.

"Réussir une fusion-acquisition n'est pas aussi simple qu'on le dit souvent", affirme M. Hoffman. "Tous les conseillers impliqués dans une fusion-acquisition n'ont qu'un seul objectif : mettre en œuvre la fusion-acquisition. Après la signature, vous obtenez une pierre tombale, puis viennent les belles histoires sur les synergies et la collaboration, qui sont souvent décevantes lorsque vous regardez les chiffres par la suite. Un point important auquel il faut prêter attention lors de la réalisation de synergies est le suivant : est-ce que je veux l'intégrer ? Certaines entreprises achètent et construisent sans intégrer et connaissent un grand succès. Il peut s'agir d'une bonne stratégie pour ajouter une entreprise, y compris son flux de trésorerie, sans intégration complète. Certaines entreprises laissent leurs dirigeants, souvent des PDG très entreprenants, suivre leur propre voie et réaliser des synergies lorsqu'ils le jugent utile. Ils ont la liberté de le faire ou non".

"Pour être clair, les finances devraient toujours être intégrées afin que vous puissiez voir les chiffres et les flux de trésorerie et prévenir la fraude", poursuit M. Hoffman. "C'est une exigence minimale. Mais dans le cas de nombreuses grandes acquisitions, l'intégration se termine souvent dans les larmes. L'ADN est alors incorrect, malgré les bonnes intentions. La première fois que les chiffres ne sont pas atteints, ils envoient une équipe d'experts qui ne travaille pas bien avec l'équipe existante, ce qui entraîne des problèmes. Il existe de nombreuses théories sur ce qu'il faut faire, mais la pratique s'avère souvent plus difficile".

Gestion efficace et création de valeur

‍Hoffmanestime qu'une gestion efficace joue un rôle crucial dans la création de valeur. Les entreprises qui réinvestissent leurs flux de trésorerie disponibles dans la croissance interne, un processus que Hoffman appelle la croissance endogène, ont tendance à être plus stables et plus rentables à long terme. Il souligne que cette stratégie de croissance, bien que plus lente et plus difficile, est en fin de compte plus gratifiante pour les actionnaires.

"Les entreprises qui obtiennent d'excellents résultats à long terme mettent souvent l'accent sur l'esprit d'entreprise et l'intrapreneuriat", selon M. Hoffman. "Elles essaient de faire les choses elles-mêmes, par exemple en construisant de nouvelles usines, en développant de nouveaux produits et en stimulant l'innovation. Une gestion efficace apporte une couche de professionnalisation qu'il ne faut pas sous-estimer. Ils investissent souvent délibérément avec un plan. Aujourd'hui, nous constatons également que les fonds de capital-investissement retirent des entreprises de la bourse afin de poursuivre leur croissance. Lorsque les fonds de capital-investissement vendent en bourse, nous sommes moins enthousiastes, car une grande partie de la valeur a déjà été réalisée et les chances de réussite sont moindres.

Le rôle de l'ESG dans la création de valeur

‍Bienque Value Square ne promeuve pas spécifiquement les fonds durables, Hoffman souligne l'importance des principes ESG dans la création de valeur à long terme. "Nous pensons que certains fonds qui promeuvent la durabilité aujourd'hui le font plus comme un outil de marketing que comme un véritable effort. Nous aimons voir des entreprises qui travaillent en permanence sur les principes de durabilité et d'ESG, car cette amélioration conduira à la création de valeur à long terme. Cela doit être ancré dans l'ADN de l'entreprise, ce qui est très important pour nous."

Dans le cadre du processus de diligence raisonnable pour ses investissements, Value Square prête également attention aux aspects ESG. Koen Hoffman : "Nous avons des paramètres internes que nous examinons. Si une entreprise ne répond pas aux critères requis, nous n'investissons pas. La gouvernance est l'aspect le plus simple car il s'agit de suivre des règles. L'environnement est une évaluation, mais le plus difficile est l'aspect social, le S. C'est une sorte de boîte noire pour nous. Bien que les rapports de rémunération fournissent de nombreuses données sur le nombre de femmes, d'hommes et les ratios de rémunération, il reste difficile d'obtenir un véritable aperçu de la manière dont les gens sont traités socialement. Il s'agit d'une question de culture, difficile à mesurer. Il est important pour nous que le développement durable soit intégré dans les activités de l'entreprise et que celle-ci y travaille activement. C'est plus important que les seules données issues des rapports. Je siège au conseil d'administration de plusieurs entreprises et je constate que l'une d'entre elles publie de meilleurs rapports que l'autre, mais cela ne reflète souvent pas exactement la qualité ou la médiocrité de la situation réelle de l'entreprise. Faire des rapports est une chose, mais il faut vraiment le faire dans le cadre de l'esprit d'entreprise. Il existe également des possibilités de création de valeur dans ce domaine.

Tendances futures en matière de capital-investissement et d'investissement

‍Envisageantl'avenir, M. Hoffman prévoit un retour à l'analyse traditionnelle des flux de trésorerie dans le domaine du capital-investissement. Il note que si des secteurs comme l'IA attirent actuellement beaucoup d'attention, les véritables opportunités d'investissement émergeront une fois que l'engouement initial se sera dissipé. En outre, il prévoit que les marchés publics regagneront en importance en tant que lieu d'investissement, en offrant des liquidités et de nouvelles opportunités de croissance.

"Il y a un certain nombre de thèmes qui joueront un rôle, comme la croissance des marchés de vente dans les régions à forte densité de population en dehors de l'Europe, par exemple la Chine. Personne n'a de réponse toute faite à ce sujet, mais il est important de l'examiner attentivement. Les matières premières et leur dépendance seront un thème, tout comme l'énergie. Les matières premières au sens large du terme seront un facteur important dans de nombreux investissements", selon M. Hoffman.

En conclusion, les réflexions de Koen Hoffman permettent une compréhension globale de la création de valeur dans le cadre des fusions et acquisitions et de l'investissement. L'accent qu'il met sur l'analyse axée sur les flux de trésorerie, les mesures objectives de la création de valeur et l'importance d'une gestion efficace et des principes ESG offre des conseils précieux aux investisseurs à la recherche d'une croissance durable et rentable.

Source

URL : https://manda.be/article/koen-hoffman-value-square-value-creation-in-acquisitons-and-investments/

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