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Entrepreneurs Up2Date - Prix de la création de valeur 2014-2024
Chaque année depuis 2007, Value Square calcule la création de valeur fondamentale au cours des 10 dernières années de toutes les entreprises belges qui sont également cotées en bourse depuis au moins 10 ans. Leurs performances sont comparées à celles de Berkshire Hathaway, le véhicule d'investissement de Warren Buffett. Sur la période allant de fin 1964 à fin 2024, Buffett a pu augmenter la valeur comptable de son holding de 18,24 % par an pendant 60 ans. Ce résultat est plus que supérieur à celui de l'indice boursier américain S&P 500, qui n'a progressé "que" de 10,43 % par an. Depuis 1964, le cours de l'action Berkshire Hathaway a augmenté de 19,95 % par an. En d'autres termes, le cours de l'action a suivi la création de valeur fondamentale sur le long terme.
Les résultats passés ne sont pas un indicateur fiable de l'avenir.
Méthodologie
L'évolution de la valeur comptable est un bon indicateur de l'évolution de la valeur intrinsèque ou "réelle". Dans notre étude, nous évaluons la création de valeur fondamentale à l'aide de la formule suivante : nous prenons la valeur comptable par action à la fin de 2024, à laquelle nous ajoutons tous les dividendes nets qu'un actionnaire privé a reçus en espèces au cours des 10 dernières années ; enfin, nous comparons cette somme à la valeur comptable par action à la fin de 2014. La valeur comptable par action est obtenue en divisant les capitaux propres consolidés (part du groupe) par le nombre d'actions à la fin de l'exercice. En outre, nous procédons à des ajustements pour les augmentations de capital à des prix supérieurs à la valeur comptable.
Cette analyse des performances économiques fondamentales sur 10 ans est d'ailleurs l'un des nombreux critères que le gestionnaire d'actifs Value Square prend en compte pour évaluer la qualité et les risques de toutes les sociétés cotées qu'il suit.
Chaque année, Value Square décerne des prix aux trois entreprises les mieux notées dans le cadre de cette étude et leur direction est récompensée par un prix d'or, d'argent ou de bronze. Les prix ont été remis lors de l'événement "Value Creation Awards" le mardi 20 mai 2025 au Handelsbeurs sur le Kouter à Gand.
91 entreprises belges sélectionnées/ 86 analysées
Nous avons passé au crible un total de 91 sociétés belges cotées en bourse (cotées au cours des 10 dernières années). Pour cinq sociétés, nous n'avons pas pu mesurer la création de valeur fondamentale en raison d'une valeur de départ et/ou d'arrivée négative. Notre analyse porte donc sur 86 sociétés belges cotées en bourse.
VGP remporte le "Golden Value Creation Awards" (prix de la création de valeur en or)
Le lauréat des Value Creation Awards reste VGP of Van Geet Parks pour la quatrième année consécutive. L'entreprise familiale a créé 23,5 % de valeur par an entre 2014 et 2024. VGP est un propriétaire, un gestionnaire et un promoteur paneuropéen de biens immobiliers logistiques et semi-industriels. VGP est présente dans 18 pays européens, à la fois directement et par l'intermédiaire de coentreprises à parts égales.
La direction, dirigée par le CEO Jan Van Geet et le CFO Piet Van Geet, est fière de la contribution de VGP à la réindustrialisation de l'Europe. L'Allemagne est de loin le marché le plus important du portefeuille immobilier de VGP, avec 52 %. VGP pourrait donc bénéficier de l'ambitieux programme d'investissement de 500 milliards d'euros du chancelier Friedrich Merz pour relancer l'économie allemande dans les années à venir. Au cours des dix dernières années, les investisseurs de VGP n'ont pas eu à se plaindre. En effet, son rendement boursier (dividendes nets inclus) a été de 330 %, soit un rendement boursier annuel de 15,7 %, ce qui est nettement inférieur à sa création de valeur fondamentale.
Melexis remporte le prix d'argent de la création de valeur. C'est la sixième année consécutive que Melexis remporte la deuxième place. L'entreprise technologique - détenue à moitié par Françoise Chombar, Rudi De Winter et Roland Duchatelet - a créé 20,3 % de valeur fondamentale annuelle au cours de la dernière décennie. Melexis conçoit, développe, teste et vend des semi-conducteurs pour de nombreux marchés, mais l'automobile est de loin le plus important. En raison de l'électrification croissante et de l'augmentation des applications de confort et de sécurité, la demande de puces analogiques pour l'automobile ne cesse d'augmenter. Toutefois, cette électrification était beaucoup plus lente en 2024 que ce que l'on pensait généralement. Une fois de plus, comme lors de l'affaire Corona, le secteur des semi-conducteurs pour l'automobile est plombé par des stocks excessifs. Ceux-ci doivent d'abord être éliminés. Les actions de Melexis ont subi un important krach boursier en 2024, ce qui fait que le rendement annuel du marché boursier, qui n'est que de 7,1 % sur les dix dernières années, est loin d'être à la hauteur de la performance fondamentale.
L'entreprise familiale de biscuits de la famille Boone, dirigée par Jan Boone, a réussi à augmenter son chiffre d'affaires chaque année au cours des dix dernières années. Un peu plus de la moitié de son chiffre d'affaires provient du biscuit Lotus speculoos "Biscoff". Les ambitions de l'entreprise ne sont pas minces : "Biscoff" devrait devenir la troisième (aujourd'hui cinquième) marque de biscuits au monde après Chips Ahoy et Oreo (tous deux de Mondelez).
Lotus a également pu se développer fortement aux États-Unis ces dernières années grâce à un partenariat avec Delta Airlines, mais aussi grâce à une distribution intelligente dans les supermarchés et les chaînes de cafés. La direction voit encore beaucoup de potentiel aux États-Unis, comme en témoigne une toute nouvelle usine en Caroline du Nord qui fabrique des biscuits Biscoff pour le marché nord-américain. En outre, la branche "snacks sains" connaît également une croissance solide avec des marques telles que Nakd et Bear. La création de valeur fondamentale s'est élevée à 17,0 % au cours des dix dernières années, ce qui place Lotus Bakeries à la troisième place de notre étude et permet à Lembeke de remporter le prix Bronze de la création de valeur. Ses performances boursières sont encore plus remarquables, avec un rendement annuel de 28,0 %, ce qui lui donne un ticket d'entrée dans l'indice BEL20 en 2024.
9 Les Belges font mieux que Buffett
Berkshire Hathaway a réalisé une création de valeur totale de 260,9 % sur la période 2014-2024. Cela représente 13,7 % par an (en euros). Warren Buffett et Value Square sont convaincus qu'à long terme, les cours des actions suivent l'évolution de la valeur fondamentale. Au cours des 10 dernières années, le cours de l'action de Berkshire Hathaway a augmenté en moyenne de 13,4 % par an (en euros). Chez Berkshire, le cours de l'action suit donc parfaitement les fondamentaux.
Cette année, neuf entreprises belges ont créé plus de valeur fondamentale que Berkshire Hathaway au cours de la dernière décennie : VGP, Melexis, Lotus Bakeries, ArgenX, Campine, Floridienne, WDP, Montea et EVS. Elles ont réalisé une création de valeur fondamentale moyenne de 17,1 % par an et leurs rendements boursiers ont été en moyenne de 19,8 % par an au cours des dix dernières années. Le groupe Jensen se classe 10e (avec une création de valeur fondamentale de 13,2 %), comme l'année dernière.
La création de valeur fondamentale des 86 entreprises analysées sur la période 2014-2024 s'est élevée en moyenne à 6,9 % par an. Avec 4,8 %, la performance moyenne du marché boursier est inférieure de 2 % à la création de valeur fondamentale.
Le top 10
VGP développe et gère des biens immobiliers logistiques et semi-industriels, tels que des centres de distribution et des entrepôts, principalement pour le compte de grandes entreprises internationales. Elle achète des terrains, construit sur commande et loue à des clients dans des secteurs tels que le commerce électronique et l'industrie manufacturière. VGP opère dans toute l'Europe, en mettant l'accent sur les bâtiments durables et économes en énergie.
Melexis conçoit et fabrique des micropuces et des capteurs, principalement pour l'industrie automobile. Leur technologie permet notamment de mesurer la pression des pneus, de contrôler la climatisation et de mettre en place des systèmes d'aide à la conduite. Ses puces trouvent également des applications dans les domaines de la santé et de la robotique.
Lotus Bakeries est connue pour ses biscuits caramélisés, mais produit également des snacks tels que des gâteaux, des gaufres et des snacks sains (par exemple Nakd et Bear). L'entreprise vend ses produits dans le monde entier et se concentre sur les en-cas sains et gourmands, en combinant recettes traditionnelles et innovation.
Argenx est une société de biotechnologie qui développe des médicaments contre les maladies auto-immunes telles que la myasthénie grave. Grâce à sa plateforme technologique, elle développe des anticorps qui ciblent le système immunitaire, en particulier dans les maladies pour lesquelles il existe peu de traitements efficaces.
Campine recycle des métaux tels que l'antimoine et le plomb à partir de flux de déchets industriels et produit des additifs ignifuges et polymères. Ceux-ci sont utilisés dans les batteries, les câbles et les plastiques, entre autres. L'entreprise fournit des matières premières et des composants chimiques pour diverses applications industrielles.
Floridienne est un holding actif dans la chimie, les spécialités alimentaires et la biotechnologie. Dans la chimie, elle produit des sels et recycle le zinc ; dans l'alimentation, elle fabrique des produits délicats tels que des escargots et des plats cuisinés. Le groupe investit également dans les biotechnologies innovantes autour de l'agriculture durable et de la santé.
WDP (Warehouses De Pauw) développe, loue et gère des biens immobiliers logistiques tels que des entrepôts et des centres de distribution, principalement en Belgique et en Europe occidentale. Parmi ses clients figurent des sociétés de commerce électronique, des supermarchés et des acteurs industriels. WDP met l'accent sur le développement durable, par exemple en utilisant l'énergie solaire dans ses bâtiments.
Montea est spécialisée dans l'immobilier logistique, tel que les entrepôts, les centres de distribution et les plates-formes de transport. Elle construit et loue à des entreprises logistiques et industrielles. Montea est active en Belgique, aux Pays-Bas, en France et en Allemagne et se concentre sur l'efficacité énergétique. La famille de Pauw (WDP) est le principal actionnaire (13,1 %).
EVS Broadcast Equipment développe des technologies et des logiciels pour les productions télévisuelles en direct, en particulier lors d'événements sportifs tels que les matchs de football et les Jeux olympiques. Leurs systèmes permettent des rediffusions en temps réel, des séquences en différé et des analyses. Les principaux radiodiffuseurs et maisons de production du monde entier utilisent leurs outils.
Le groupe Jensen développe des machines à laver industrielles et des solutions d'automatisation pour les blanchisseries des hôpitaux et des hôtels. Il fournit des systèmes complets pour le lavage, le séchage, le repassage et le pliage du linge à grande échelle. Ses clients opèrent dans le monde entier.
Cette étude a été réalisée sous la responsabilité de Patrick Millecam, Partner et Senior Portfolio Manager chez Value Square. Il a reçu le soutien de Robbe Debaene, stagiaire et étudiante en Finance & Risk Management - Master Commercial Sciences, Université de Gand.
