Un retour de la valeur ou un rebond de chat mort ?

Les actions de valeur ont connu une forte reprise au cours de la semaine dernière. S'agit-il d'une véritable reprise ou d'un retour en arrière temporaire ? Investment Officer s'est entretenu avec Kris Hermie, CFA, gestionnaire de portefeuille senior chez le gestionnaire de fortune Value Square à Gand.

Hermie : "Au cours de la semaine dernière, nous avons en effet assisté à un retour en force de la valeur, après une situation de forte survente en août. Si l'on examine nos écrans factoriels, les valeurs longues américaines ont perdu jusqu'à 10 % en août (15 % de valeurs à grande capitalisation et 2 % de valeurs à faible capitalisation), alors que les valeurs dynamiques ont enregistré des résultats positifs. Une différence remarquable qui met encore plus en évidence le lien avec la baisse des taux d'intérêt. Au mois d'août, les taux d'intérêt sur les bons du Trésor américain à 10 ans sont passés de 2 % à 1,5 %.

Suivi des tendances

Hermie ne parle pas encore d'une reprise durable de la valeur par rapport à la croissance/momentum : "Ces mouvements, tant à la hausse qu'à la baisse, sont accélérés par les suiveurs de tendance (ETF), les investisseurs automatisés et les fonds spéculatifs, ainsi que par une réaction excessive des marchés obligataires. Il n'est pas toujours possible d'identifier clairement les raisons de ces mouvements. Depuis la fin du mois d'août, l'écart entre la valeur et le momentum est de 14 % en faveur de la valeur. Au cours de la même période, le Bund allemand à 10 ans est également passé de -0,71 à -0,55 %.

Il est encore trop tôt

Pour Kris Hermie, un rebond durable nécessite un peu plus, comme indiqué. Nous le constatons également sur la liste de surveillance des entreprises que nous suivons. De nombreuses entreprises ne bougent pratiquement pas depuis le début de l'année dans un marché très fort, puis, en une journée, elles augmentent de 5 à 10 % sans raison apparente.

Depuis le début de l'année, il faut également replacer les performances des valeurs dans une perspective plus large. Par exemple, le MSCI Europe Value Ytd affiche une performance de +7%, mais le MSCI Europe Growth est en hausse de +24%. Il n'y a donc pas encore d'euphorie pour les valeurs de rendement, mais ce qui s'est passé au cours des dix derniers jours est au moins un signe positif. Les valeurs de rendement sont inférieures aux valeurs de croissance depuis 2007, et des périodes aussi longues devraient finir par entraîner un retour à la moyenne. Pour la précédente période prolongée de sous-performance de la valeur, il faut déjà remonter à la période 1926-1941 du siècle dernier, lorsque les États-Unis étaient en dépression.

Stockpicking

Enfin, Kris Hermie souligne que Value Square ne fait pas de prévisions macroéconomiques. Selon Kris Hermie, la sélection des titres et l'achat systématique de bonnes entreprises faiblement valorisées avec une marge de sécurité suffisante, c'est-à-dire l'approche classique de la valeur, n'ont pas souvent profité aux investisseurs à long terme.

Source

Chargé d'investissement

URL : https://www.investmentofficer.be/nl/nieuws/een-comeback-voor-value-een-dead-cat-bounce

Auteur : Jurgen Vluijmans