Prix de la création de valeur 2009-2019

À la recherche des champions de valeur de la Belgique

Pour la quatorzième année consécutive, Value Square a calculé la création de valeur fondamentale au cours des dix dernières années de toutes les entreprises belges cotées en bourse depuis au moins dix ans. Pour ce faire, nous n'examinons pas le cours de l'action, mais l'évolution de la valeur comptable. Il s'agit d'un bon indicateur de l'évolution de la valeur intrinsèque ou "réelle". En effet, à long terme, la valeur intrinsèque des entreprises et le prix des actions évoluent l'un vers l'autre.

Méthodologie

Dans notre étude, nous évaluons la création de valeur fondamentale à l'aide de la formule suivante : nous calculons l'évolution de la valeur comptable par action (fin 2019 par rapport à fin 2009) et ajoutons les dividendes nets perçus par un actionnaire privé au cours des 10 dernières années. Nous obtenons la valeur comptable par action en divisant les capitaux propres consolidés (part du groupe) par le nombre d'actions à la fin de l'année (à l'exclusion du nombre d'actions propres). En outre, nous procédons à des ajustements pour les augmentations de capital à des prix supérieurs à la valeur comptable (de l'exercice précédant l'augmentation de capital).

Nous comparons la performance de 89 entreprises belges cotées en bourse avec la création de valeur enregistrée par Warren Buffett à travers sa société d'investissement Berkshire Hathaway.

Enfin, nous classons ces entreprises en fonction de leur création de valeur au cours des dix dernières années et de leurs performances boursières respectives. Nous examinons également la différence entre les entreprises familiales et leurs homologues non familiales.

Prix de la création de valeur

Pour la sixième année consécutive, Value Square décerne des prix aux trois entreprises les mieux notées dans le cadre de cette étude et les dirigeants se verront remettre un "Value Creation Award" d'or, d'argent et de bronze. Cette année, les lauréats des prix d'or, d'argent et de bronze se verront remettre leur prix en personne par un directeur de Value Square.

#1 : Picanol

Picanol a réalisé une augmentation de la valeur fondamentale de 1187% au cours des 10 dernières années, soit 29,11% par an sur la période 2009-2019. Félicitations à Luc Tack, CEO, à Stefaan Haspeslagh, Président, et à tous les autres employés de Picanol et de Tessenderlo ! Mais vous aussi, vous auriez pu profiter de la résurgence de Picanol en achetant des actions Picanol à la fin de l'année 2009. Si vous les aviez conservées jusqu'à la fin de l'année dernière, vous auriez obtenu un rendement spectaculaire de 2884%, soit 40,44% par an !

Les années 2008 et 2009 ont été parmi les plus difficiles de l'histoire pour l'industrie textile et peut-être encore plus pour les fabricants de métiers à tisser. Tant chez Picanol que chez Michel Van de Wiele, les ventes ont chuté de 40 % entre 2007 et 2009. Van de Wiele est même resté rentable sur le plan opérationnel au cours de cette période et affichait un ratio d'endettement (dette nette sur fonds propres) de seulement 21,6 % en 2008. Picanol, en revanche, a subi des pertes opérationnelles en 2008 et en 2009. De plus, le ratio d'endettement s'élevait à 66 % en 2008, ce qui rendait les pertes nettes encore plus importantes. En 2008, la confiance des consommateurs s'est dégradée dans le monde entier, entraînant une forte baisse de la demande de vêtements et d'autres textiles. En conséquence, les tisserands ont acheté moins de métiers à tisser, ce qui a fait chuter la demande à un niveau historiquement bas.

L'année 2009 a également connu un début difficile, mais la demande s'est progressivement redressée, principalement grâce aux mesures d'incitation du gouvernement chinois. La faible structure du bilan de Picanol et l'impact extrême de la crise ont imposé une restructuration (20 % du personnel a été licencié) et une augmentation de capital. Après la lutte interne entre les différentes branches de la famille Steverlynck - dont nous avons été témoins à maintes reprises lors des assemblées générales - Luc Tack est de plus en plus au centre de l'attention. Comme la famille ne pouvait pas suivre l'augmentation de capital de 15 millions d'euros, Luc Tack y a vu l'occasion de prendre le contrôle de Picanol. Le prix de souscription était de 1,27 € par action. Un cadre nous confiait récemment : "Luc a du flair pour les chauves-souris". Aujourd'hui, l'action Picanol est cotée à 55,40 euros.

Cette augmentation de capital a marqué le début d'un redressement spectaculaire pour ce leader mondial des métiers à tisser de haute technologie. En misant pleinement sur l'innovation et la numérisation dans cette division, mais aussi dans la fonderie Proferro et PsiControl (contrôles pour machines), elle fournit de plus en plus de clients externes dans divers secteurs. Les flux de trésorerie de Picanol sont devenus si importants que Luc Tack a cherché à diversifier Picanol dans d'autres secteurs qui présentaient un cycle différent de celui des métiers à tisser et offraient également une diversification géographique. Il s'agissait de mieux armer Picanol contre les activités cycliques des métiers à tisser et de sécuriser le groupe Picanol à long terme. Tack étant un fervent défenseur de l'industrie manufacturière en Flandre, Tessenderlo a atterri sur sa table d'étude comme une opportunité intéressante.

En 2013, il a repris la participation majoritaire de 27,52 % de l'État français dans l'entreprise chimique Tessenderlo. Cet investissement dans Tessenderlo était un choix délibéré. Le point de départ était d'élargir le rayon d'activité de Picanol avec un projet industriel, avec un centre de décision en Belgique et avec des opérations globales dans une industrie de base. Ici aussi, Tack a procédé de manière similaire, c'est-à-dire en réduisant les coûts inutiles, en investissant dans les activités les plus prometteuses, en remettant l'appareil de production sur les rails, le tout financé par une augmentation de capital, qui a également renforcé le bilan.

Ces dernières années, il a augmenté sa participation par des achats systématiques en bourse. En 2016, Tack a tenté de fusionner Picanol avec Tessenderlo, mais le projet a échoué en raison du soutien insuffisant des actionnaires minoritaires. Par la suite, il a appuyé un peu plus fort sur le bouton "acheter", de sorte que la participation de Picanol dans Tessenderlo est passée à près de 62 % des droits de vote aujourd'hui.

Aujourd'hui, le groupe Picanol est une entreprise active dans cinq secteurs différents : Machinerie & Technologie (Picanol), Agro, Bio-valorisation, Applications industrielles et Energie par le biais de T-Power (usine de turbines à vapeur et à gaz). Tôt ou tard, le projet de fusion sera sans doute remis sur la table. Détail amusant : Tessenderlo se trouve presque à la fin de notre liste (place 83), mais sera sans doute catapultée dans le classement de notre étude annuelle d'ici deux ans environ.

L'une des principales explications de la direction pour expliquer le succès de Picanol ces dernières années est la construction d'un projet industriel à long terme, avec des projets durables qui contribuent à une société plus durable, en mettant l'accent sur un retour sur investissement maximal. Chez Picanol, cette durabilité se manifeste avant tout dans les produits et les processus, notamment par l'utilisation de simulations pour concevoir des machines à tisser plus efficaces sur le plan énergétique, par la transformation de la ferraille en pièces moulées de haute technologie, par une électronique avancée et par des composants mécaniques durables qui garantissent une qualité optimale des tissus et une réduction des déchets. Chez Tessenderlo Group, la direction veut s'assurer que tout ce qui vit sur terre puisse prospérer en utilisant au mieux les ressources disponibles : "Chaque molécule compte". Cette vision comprend une production alimentaire plus importante que jamais, l'utilisation de l'eau de la manière la plus intelligente possible et la création de valeur à partir des bio-résidus.

Picanol a réalisé une augmentation de la valeur fondamentale de 1187% au cours des 10 dernières années, soit 29,11% par an sur la période 2009-2019. Félicitations à Luc Tack, CEO, à Stefaan Haspeslagh, Président, et à tous les autres employés de Picanol et de Tessenderlo ! Mais vous aussi, vous auriez pu profiter de la résurgence de Picanol en achetant des actions Picanol à la fin de l'année 2009. Si vous les aviez conservées jusqu'à la fin de l'année dernière, vous auriez obtenu un rendement spectaculaire de 2884%, soit 40,44% par an !

#2 : Melexis

Melexis remporte le prix argent de la création de valeur, avec une augmentation annuelle de la valeur fondamentale de 27,74 %. Le rendement boursier (augmentation du prix de l'action + dividendes perçus) au cours des 10 dernières années a été de 1025 %, soit un rendement boursier moyen de 27,4 %. Félicitations à l'administrateur délégué Françoise Chombar, à la directrice financière Karen Van Griensven, au président Roland Duchatelet et à toute l'équipe de Melexis pour ce résultat remarquable. Melexis a d'ailleurs fêté son 30e anniversaire en 2019.

Melexis se classe deuxième en termes de création de valeur, après avoir été numéro un ces trois dernières années. L'année 2019 a été particulièrement difficile pour le producteur de semi-conducteurs. Le bénéfice net a presque été divisé par deux en 2019 par rapport à 2018. Les ventes mondiales de véhicules ont chuté de 5 %. Melexis a dû faire face à des corrections de stocks chez ses clients, causées par une situation économique et géopolitique incertaine en raison des tensions dans le commerce mondial. Cette incertitude semblait inciter tout le monde à adopter une attitude attentiste. À l'automne, cependant, la direction avait bon espoir de voir la situation se rétablir, les corrections de stocks s'atténuant progressivement, jusqu'à ce que la crise du corona éclate en février. Melexis a également annoncé la réduction du dividende de 2,2 à 1,3 euro.  

Au cours de la dernière décennie, Melexis est devenue un leader mondial dans le domaine des circuits intégrés et des circuits à semi-conducteurs pour capteurs automobiles. Aujourd'hui, chaque nouvelle voiture dans le monde contient en moyenne 11 produits Melexis. Des progrès significatifs ont également été réalisés dans les applications liées aux soins de santé, à l'électronique grand public et à l'industrie. Au cours de la dernière décennie, Melexis a réussi à croître plus rapidement que le marché grâce à la mise en œuvre d'une stratégie cohérente axée sur un certain nombre de niches dans la technologie des semi-conducteurs. Melexis possède une culture de l'innovation bien ancrée, qui lui permet de résoudre les problèmes complexes de ses clients internationaux grâce à la créativité, à l'enthousiasme et à l'esprit de pionnier de ses nombreux employés. L'entreprise reste constamment à la recherche de talents hautement qualifiés et s'engage également à les retenir et à les améliorer en offrant une formation de haute qualité. Ce sont les personnes qui travaillent chez Melexis qui font la différence.  

La part de l'électronique dans les voitures particulières va continuer à augmenter. Melexis vise une pénétration de 20 puces Melexis dans chaque nouvelle voiture d'ici quelques années. Melexis se concentre sur trois grandes tendances à long terme : la poursuite de l'électrification du parc automobile en vue de réduire les émissions à zéro, les systèmes avancés d'aide à la conduite (ADAS) en vue de réduire à zéro le nombre de tués sur les routes et une personnalisation accrue qui maximise le confort de chaque individu. Melexis utilise ses connaissances et son expérience dans l'industrie automobile (de loin son marché le plus important) pour développer des produits pour les deux-roues, l'électronique grand public, les applications industrielles et le secteur prometteur des soins de santé.

#3 : VGP

Van Geet Parks ou VGP en abrégé était classé quatrième l'année dernière et se trouve maintenant sur le podium à la troisième place (Bronze) avec une création de valeur fondamentale annuelle de 18,92%. Le rendement boursier de VGP est proche de sa tendance fondamentale, à 19,43 % par an. VGP est un promoteur, un gestionnaire et un propriétaire de biens immobiliers logistiques et semi-industriels de haute qualité. VGP opère en Allemagne, en Hongrie, en Italie, en Lettonie, aux Pays-Bas, en Autriche, au Portugal, en Roumanie, en Slovaquie, en Espagne et en République tchèque.

La réussite de VGP repose avant tout sur une solide équipe interne qui s'est constituée au fil des ans. Tout a ensuite commencé par le développement d'une banque de terrains bien diversifiés sur des sites stratégiques de premier plan en Europe. Elle a ensuite développé des parcs d'activités logistiques. VGP est également connue pour la qualité de ses services, notamment en proposant à ses locataires des solutions pour l'intégration et l'optimisation des processus d'entreprise. Une fois que les locataires s'installent dans les bâtiments de VGP, des services de gestion immobilière leur sont fournis. Il en résulte une bonne interaction entre les locataires et les équipes de VGP. Toute information utile issue de cette interaction est ensuite transmise aux équipes de développement afin que des parcs encore meilleurs puissent être construits à l'avenir ou que les parcs existants puissent être améliorés. Ces développements n'ont été possibles que grâce à une structure de bilan solide et à un taux d'endettement prudent. VGP a également créé trois coentreprises fructueuses avec Allianz Real Estate, ce qui a permis de libérer des capitaux pour continuer à développer le pipeline de développement.

À long terme, VGP bénéficie de l'activité croissante du commerce électronique, ce qui permettra aux bâtiments logistiques de rester une classe d'actifs à l'avenir. Félicitations à Jan Van Geet (CEO), Dirk Stoop (CFO), au président Bart Van Malderen et à toute l'équipe de VGP !