Appel aux investisseurs - Turbulences sur les marchés

Comme tout le monde le sait maintenant, le 2 avril, dans la roseraie, le président Trump a annoncé un large éventail de droits de douane à l'importation sur à peu près tous les pays du monde.  

Les droits de douane ont été calculés en divisant le déficit commercial de chaque pays par le total de ses importations, puis en divisant ce pourcentage par deux. Un calcul qui peut être remis en question, mais qui est ce qu'il est.  

L'introduction de ces droits de douane a suscité de vives inquiétudes et menacé de paralyser l'économie. Entre-temps, de nombreux pays ont manifesté leur volonté de renégocier leurs relations commerciales avec les États-Unis et, hier, une pause a été faite, reportant de 90 jours la plupart des prélèvements.  

La grande exception est la Chine, qui a résisté fermement et a immédiatement introduit des contre-mesures, et où l'escalade se poursuit joyeusement pour l'instant par le biais d'enchères. Mais là aussi, tôt ou tard, les deux parties devront s'asseoir à la table des négociations. Il est important de noter ici que les États-Unis dépendent davantage des importations de la Chine - parce qu'ils importent principalement des produits - tandis que la Chine importe également des États-Unis, mais il s'agit principalement de matières premières, qui peuvent également être achetées ailleurs en cas de besoin.  

Contexte historique

Si nous prenons un peu de recul et replaçons les choses dans leur contexte historique, nous constatons que les droits de douane à l'importation n'ont rien de nouveau. Herbert Hoover a notamment introduit la loi Smoot-Hawley Tariff Act en juin 1930, qui imposait des droits de douane de 60 % en moyenne sur plus de 20 000 produits, dans le but de protéger le marché intérieur. À l'époque, ces tarifs se sont en grande partie retournés contre eux : les exportations américaines ont chuté de plus de 60 %, inaugurant une période de hausse du chômage et de déflation. Les agriculteurs ont été particulièrement touchés, car ils ne pouvaient plus écouler leurs excédents à l'étranger.  

Aujourd'hui, l'économie a changé du tout au tout et est devenue beaucoup plus complexe. Mais il n'est pas exclu que le résultat soit le même et que les droits de douane se retournent contre nous. C'est ce que les marchés ont clairement craint la semaine dernière. Mais en même temps, c'est une raison de parvenir à une solution négociée acceptable pour toutes les parties.  

Impact sur les marchés

L'impact des taxes à l'importation annoncées et de l'incertitude accrue s'est évidemment fait sentir immédiatement sur les marchés, qui sont devenus de plus en plus nerveux au cours des derniers jours. Les prix sont passés au rouge sang. Les marchés d'actions ont particulièrement souffert, avec des chutes de 10 à 20 %. Après l'annonce d'une pause de 90 jours sur les importations tarifaires, environ la moitié des pertes a pu être rattrapée d'un seul coup. Mais les marchés restent volatils et la situation change tous les jours. Pour suivre l'évolution de la situation, nous gardons un œil sur trois éléments.

• Le premier aspect est l'indice VIX. Il s'agit d'une mesure qui reflète la volatilité à laquelle les options sont évaluées. Par le passé, nous avons constaté que les jours où l'indice VIX atteignait son maximum, c'était souvent le moment où les actions suscitaient le plus de réactions émotionnelles. Une fois de plus, cela semble être le cas, étant donné le rebond d'aujourd'hui. Bien qu'il soit encore trop tôt pour tirer des conclusions claires.  

• Deuxièmement, il faut surveiller l'évolution des taux d'intérêt. En cas de récession, la réaction logique est une forte baisse des taux d'intérêt. C'est également ce qui s'est passé dans un premier temps, mais peu de temps après, les taux d'intérêt ont commencé à augmenter fortement. De ce fait, les obligations ne constituent plus un tampon dans les portefeuilles et il est plus coûteux pour les gouvernements de commencer à financer leurs déficits. C'est peut-être ce qui a poussé le président Trump à appuyer sur le bouton "pause". Bien qu'il y ait eu des réactions négatives au sein même de son parti (et parmi ses principaux donateurs) ces derniers jours.

• Les obligations américaines à haut rendement constituent un troisième indicateur. Là, nous avons vu les écarts se creuser : Nous sommes passés de niveaux très bas à des niveaux plus moyens. Mais nous sommes encore loin des niveaux atteints lors de la crise bancaire ou de la pandémie de grippe A. Les marchés du crédit ne craignent donc pas encore l'arrivée d'une récession. Les marchés du crédit ne s'inquiètent donc pas encore d'une éventuelle récession. D'un autre côté, avec l'augmentation du crédit privé, ce marché est devenu un indicateur un peu moins fiable.

Impact potentiel sur les entreprises

L'impact exact des droits d'importation sur les entreprises est difficile à évaluer en tant qu'investisseur. Même au sein de la plupart des entreprises, il s'agit d'une tâche difficile. Les questions que l'on peut se poser sont les suivantes :

• Quelle est la proportion des ventes réalisées aux États-Unis ? Et quelle proportion de ces ventes est produite en dehors des États-Unis ?

• À quelle vitesse la production en dehors des États-Unis peut-elle être transférée vers les États-Unis ou vers des pays où les droits d'importation sont plus favorables ?

• Dans quelle mesure la chaîne d'approvisionnement est-elle exposée aux droits de douane ?

• Dans quelle mesure le consommateur est-il sensible au prix ?  

Un exemple : Presque tous les textiles sont produits au Viêt Nam et en Chine, de sorte que Skechers, Nike et Adidas, par exemple, sont touchés de la même manière. Même avec les droits de douane, il est trop coûteux de commencer à produire des chaussures aux États-Unis, de sorte que les droits d'importation seront simplement répercutés sur les consommateurs. La question qui se pose alors est la suivante : dans quelle mesure les consommateurs achèteront-ils moins de chaussures ? Resteront-ils fidèles à la marque ou se tourneront-ils vers les marques moins chères ? Certaines marques profitent-elles de cette situation pour ne répercuter que partiellement l'augmentation des prix, afin d'essayer de gagner des parts de marché, ou existe-t-il une discipline en matière de prix dans le secteur ?  

Autant de questions auxquelles personne ne peut apporter de réponse précise à l'heure actuelle. De plus, la situation en matière de droits de douane évolue chaque jour.  

Comment investir.

En tant qu'investisseur, il s'agit d'essayer d'estimer tous ces éléments. Mais en même temps, il ne faut surtout pas perdre de vue le long terme au profit du taux du jour.  

Ce faisant, privilégiez les entreprises dont les bilans sont sains et qui pourront traverser sans trop de dommages une période plus volatile. N'oubliez pas que la forte volatilité pourrait se poursuivre pendant un certain temps. Cela crée également des opportunités de racheter des entreprises saines à des valorisations faibles.  

Enfin, sachez que la panique est mauvaise conseillère. La reprise initiale est souvent la plus puissante (comme nous l'avons vu hier sur les marchés), et manquer cette reprise initiale (en sortant temporairement du marché) se traduit par des rendements nettement inférieurs à long terme.  

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