Remises élevées mais périlleuses lors de la foire d'été Solden at the fair

Les marchés boursiers européens ont rarement été aussi décotés par rapport aux marchés américains, et les actions des petites et moyennes capitalisations ont rarement été aussi bon marché par rapport aux mégacapitalisations. Mais les prix des bradeurs sont loin d'être tous intéressants. Comment se préparer à la chasse aux ventes saisonnières ?

Cette situation est probablement familière aux chasseurs de bonnes affaires. Tenté par une forte réduction sur le nouveau prix, vous achetez cette robe ou cette chemise, même si le tissu ou la coupe ne vous convient pas tout à fait et que vous n'avez aucune idée de la façon de combiner le motif. Résultat : le vêtement reste dans votre placard, fait office de lest dans votre garde-robe et ne vous plaît pas. Sur le marché boursier, le bon marché n'est souvent pas le meilleur achat non plus. Aussi tentantes que puissent paraître certaines réductions, elles ont souvent une raison d'être.

Et ces raisons peuvent être diverses. La sous-évaluation d'une entreprise par rapport à ses propres moyennes à long terme ou par rapport à ses pairs peut résulter de difficultés financières, de problèmes de gestion, d'une perte de parts de marché ou d'autres faiblesses qui ne peuvent être résolues facilement ou rapidement. Des éléments indépendants de la volonté de l'entreprise peuvent également avoir un impact à long terme sur l'évaluation, tels que les récessions, l'inflation ou la hausse des taux d'intérêt.

Actuellement, les décotes boursières sont beaucoup plus élevées qu'à l'accoutumée sur une grande partie du marché, il est donc temps d'examiner ce phénomène de plus près. Nous avons recherché les actions belges les plus décotées, sur la base de plusieurs paramètres : leur ratio cours-bénéfice, leur valeur de marché par rapport à leur valeur comptable, les décotes sur leurs actifs sous-jacents et le niveau du rendement brut du dividende (voir tableau).

Remise éternelle

Le "super-soldat" le plus important, le plus persistant et le plus souvent cité est l'Europe par rapport aux États-Unis. Historiquement, les actions européennes se négocient à un ratio cours/bénéfice inférieur à celui des actions américaines. Cela signifie que les investisseurs européens paient moins pour chaque euro de bénéfice réalisé par une entreprise que les investisseurs américains pour chaque dollar de bénéfice.

Plusieurs raisons expliquent ce contraste. L'Europe a souffert d'une croissance économique plus lente et d'incertitudes politiques ces dernières années, comme le Brexit et la crise de la dette de la zone euro, alors que l'économie américaine a connu une croissance beaucoup plus forte. Le marché boursier américain est également plus exposé aux entreprises technologiques mondiales à croissance rapide, dont les valorisations sont souvent plus élevées. L'Europe compte de nombreuses entreprises actives dans les secteurs de la finance et de l'énergie, qui affichent traditionnellement des valorisations plus faibles.

Bien que la décote européenne existe depuis plusieurs décennies, elle est aujourd'hui nettement plus élevée qu'à l'accoutumée. Les actions européennes se négocient aujourd'hui à un ratio cours/bénéfice moyen de 12, contre 20 pour leurs homologues du secteur américain. Elles sont donc 40 % moins chères, alors que la décote moyenne n'était "que" de 25 % au cours des 15 dernières années.

Cela s'explique en grande partie par les gigantesques valorisations des grandes entreprises technologiques américaines, qui attirent toute l'attention des investisseurs. À titre d'exemple, la valeur boursière du géant des puces Nvidia est devenue plus importante que celle de l'ensemble des marchés boursiers français, allemand ou britannique (voir le graphique). Les super entreprises comme Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet et Amazon font de l'ombre au reste du marché.

Cette situation a également creusé l'écart entre la catégorie supérieure et le marché général aux États-Unis. Les entreprises de l'indice américain des petites capitalisations Russell 2000 ont un ratio cours/bénéfice inférieur à 16, bien qu'elles aient enregistré une croissance moyenne de leurs revenus de 12 % par an au cours des trois dernières années. C'est exactement la même chose que les entreprises du S&P500, qui regroupe les 500 plus grandes actions américaines, pour lesquelles vous payez 20 fois les bénéfices.

Nous sommes dans une économie en forme de château de sable qui fonctionne sur deux voies", déclare Peter Garnry, stratégiste en chef de Saxo. Une poignée de secteurs en plein essor, tels que l'IA, la défense et la médecine de l'obésité, se distinguent d'autres secteurs qui n'attirent guère l'attention.

Malgré l'exubérance aux États-Unis grâce aux entreprises leaders en matière d'intelligence artificielle, nous pensons que les actions européennes excelleront dans la période à venir, stimulées par la baisse des taux d'intérêt de la Banque centrale européenne en juin et par une reprise de la croissance au troisième trimestre", a poursuivi M. Garnry. L'énergie, la santé, les banques et les technologies de l'information font partie de sa liste de valeurs européennes préférées pour les bonnes affaires de l'été.

Nous achetons principalement au Royaume-Uni et en Espagne", déclare Wouter Verlinden, qui gère un fonds d'actions européennes de petite et moyenne capitalisation chez ValueSquare, un gestionnaire d'actifs basé à Gand. Ce sont deux marchés intéressants dont les valorisations sont très faibles. Il en va de même pour la France dans une certaine mesure, mais le problème est que les entreprises sont souvent très axées sur le marché intérieur. C'est une vulnérabilité. En Espagne et au Royaume-Uni, nous voyons des entreprises très internationalisées. Il s'agit notamment de sociétés qui gagnent des dollars ou qui sont exposées à la croissance de l'Amérique latine.

L'Espagne et le Royaume-Uni sont deux marchés intéressants dont les valorisations sont trop faibles - Wouter Verlinden Gestionnaire de fonds Value Square

Je pense que la France vaut la peine d'être explorée, après les dégradations de ces dernières semaines", a déclaré Guy Sips, analyste des petites capitalisations chez KBC Securities. L'écart entre le DAX allemand et le CAC40 français est devenu supérieur à la moyenne. Sips cite notamment Bonduelle, un producteur de légumes qui se négocie en dessous de sa valeur comptable après la récente faiblesse du cours de l'action. Vous pouvez voir que le Greenyard belge a chuté avec lui. Le mauvais temps y est pour quelque chose, mais on peut se demander si ce type de réaction n'est pas excessif.

Au Benelux, de nombreuses entreprises sont confrontées à la méfiance des investisseurs qui voient le verre à moitié vide. Plusieurs entreprises belges indiquent dans leurs lignes directrices qu'elles sont "back-end loaded", c'est-à-dire que le second semestre sera meilleur que le premier", explique M. Sips. Mais on constate que les investisseurs n'y croient pas aujourd'hui.

L'analyste de KBC Securities cite l'exemple de Kinepolis. Ces entreprises sont dans la même situation négative. Les investisseurs veulent d'abord des preuves. Avec leurs chiffres semestriels, il est donc d'autant plus important de surveiller les perspectives qu'elles donnent", explique M. Sips. S'ils sont meilleurs que prévu, le marché pourrait se rendre compte qu'il a été trop négatif.

En été, les petits investisseurs ont des occasions supplémentaires de tirer parti de baisses de prix anormales - Wouter Verlinden Gestionnaire de fonds Value Square

Selon M. Verlinden, l'été est la période la plus propice à l'étude des remises et des sous-évaluations par les investisseurs particuliers. Les investisseurs professionnels sont alors en vacances et les comités d'investissement des sociétés de gestion et des gestionnaires d'actifs ne prennent pas de décisions importantes. En même temps, les fonds doivent vendre pendant l'été s'il y a des sorties de fonds, sans qu'il y ait d'acheteur à ce moment-là, peut-être. Cela donne aux petits investisseurs l'avantage de pouvoir capitaliser sur des baisses anormales du prix des actions. Ils ne prennent jamais de vacances (rires)".

La prudence reste de mise. Ces derniers mois, l'achat de réductions n'a pas donné les résultats escomptés, car l'attention du marché est trop unilatérale", explique M. Verlinden. Quand cette tendance s'inversera-t-elle ? Il y a des hauts et des bas. Si demain l'engouement pour l'IA s'estompe, la situation changera. Mais on ne peut pas le prédire.

Lire la suite de l'article via De Tijd : Des rabais élevés mais traîtres lors de la braderie d'été à la bourse

Source :

• L'heure : https://www.tijd.be/tablet/newspaper/beleggen/hoge-maar-verraderlijke-kortingen-bij-zomersolden-op-de-beurs/10554526.html
• Auteur : Ellen Vermorgen
• Date 05 juillet 2024